平安資產(chǎn)管理有限責任公司董事長黃勇早前接受多間國際及本地媒體採訪，就近期平安與滙豐的相關市場熱點進行交流，以下為問答總匯。
一、近期滙豐CFO變更，市場非常關注，對滙豐下一任CEO有諸多猜測，平安對此有何看法？
答：滙豐公佈CFO變動信息後，也將有關情況向我們進行了通報。我們不適合對滙豐管理層做出評論，但有一點是肯定的，我們認為，對任何一家公司CEO的評價標準，都應該是其能否為股東持續(xù)創(chuàng)造良好業(yè)績和長期價值。
二、關於創(chuàng)造良好業(yè)績和長期價值，平安曾公開就滙豐的經(jīng)營業(yè)績、分拆等提出不少意見，能否詳細談談？
答：我覺得這段時間市場對平安有關此事的一些看法，有較大的誤解，借此機會澄清說明一下：平安從未就滙豐的業(yè)績、分拆等話題公開發(fā)表過任何意見。我們曾多次重申，作為滙豐的主要股東之一，凡是有利於滙豐改善經(jīng)營業(yè)績、提升公司價值，凡是對滙豐發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營策略有幫助的建議，我們都願意研究，都會予以支持。
三、對於滙豐的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營策略，平安是否與滙豐管理層有過溝通？
答：20多年前，平安與滙豐就結下了深厚淵源，關係一直很融洽。2002年，滙豐成為平安第一大股東，給予了我們諸多幫助，尤其在平安發(fā)展早期，滙豐為我們提供了營運、風控等管理模式方面的先進經(jīng)驗，我們至今仍十分感激。同時，近10年來，平安在金融科技等創(chuàng)新領域也為滙豐提供了實踐經(jīng)驗與支持。2015年，我們投資滙豐並成為其主要股東之一，因為我們當時信賴滙豐的百年優(yōu)秀品牌，期待其能夠持續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)健業(yè)績，保持一貫穩(wěn)定分紅，落實強勁增長戰(zhàn)略。
對於滙豐的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營策略，長期以來，我們一直與滙豐管理層和部分董事保持溝通，儘管存在不同看法，但雙方各層級一直保持坦誠、友好、建設性溝通。不過，近年來，如你們所觀察到的，市場對滙豐的業(yè)績、分紅、市值等表現(xiàn)都比較失望。
四、平安對滙豐的業(yè)績等感到失望，體現(xiàn)在哪些方面？
答：平安對自身壽險保單持有人負有受託責任。作為滙豐的主要股東之一，我們最關注的是滙豐的業(yè)績、分紅與市值表現(xiàn)。然而，近年來，滙豐上述指標表現(xiàn)遠不及其可比同業(yè)對標行、遠低於多數(shù)股東期望，尤其在業(yè)績方面存在三個主要問題：
1. 滙豐的有形股本回報率（RoTE）落後於同業(yè)。過去五年，滙豐的平均RoTE僅為7.0%，不論是絕對表現(xiàn)還是相對表現(xiàn)，均遠低於同樣受低利率環(huán)境影響的同業(yè)對標行的表現(xiàn)。去年，滙豐的RoTE僅為8.3%，遠低於其同業(yè)對標行12.3%的平均值——這組可比同業(yè)對標行的亞洲業(yè)務收入貢獻平均達到59%，與滙豐亞洲51%的收入貢獻佔比較為相似。我們承認，不存在與滙豐控股完全可比的對標銀行，因此我們內(nèi)部選取了12家銀行，其亞洲業(yè)務平均收入貢獻與滙豐控股亞洲業(yè)務收入貢獻相近，形成可比同業(yè)對標，並將滙豐的RoTE和成本收入比與這組銀行的平均值進行對比。我們注意到，滙豐在2021財年高管薪酬報告中使用的正式同業(yè)對標組，其亞洲業(yè)務收入貢獻僅佔22%，我們認為，滙豐選取這樣的對標組是不合適的。
2. 滙豐的市場排名落後於同業(yè)。在單獨披露業(yè)績的8個亞洲地區(qū)中，滙豐的貸款業(yè)務規(guī)模僅在兩個地區(qū)排名前十（中國香港排名第一、澳大利亞排名第十），其他地區(qū)排名普遍位於第20-35名之間，中國大陸排名僅第58位。截至2021年，滙豐在中國大陸的貸款業(yè)務市場份額僅佔0.15%【1】。
鑒於亞洲市場是滙豐最重要的業(yè)務和利潤貢獻來源，我們對滙豐在亞洲市場的長期可持續(xù)競爭力和業(yè)務規(guī)模感到擔憂。
3. 滙豐的經(jīng)營業(yè)績落後於同業(yè)。我們的投後團隊詳細分析了滙豐及其可比同業(yè)對標行，發(fā)現(xiàn)2021財年，在同業(yè)對標行中，滙豐有45%的關鍵經(jīng)營指標排名後25%，滙豐亞洲則有56%的關鍵經(jīng)營指標排名倒數(shù)第二或最後一名。例如，滙豐亞洲的收入已連續(xù)兩年持續(xù)下滑，其它主要同業(yè)對標行的收入則持續(xù)增長。滙豐的成本收入比，也顯著高於滙豐控股、滙豐亞洲可比同業(yè)對標行的水平。
我們觀察到，在全球利率上升的背景下，滙豐近兩個季度業(yè)績有所改善。然而，我們認為加息週期是階段性的、不可持續(xù)的。加息週期可以短暫改善業(yè)績、提升資本回報，但我們更關注滙豐的經(jīng)營策略、發(fā)展戰(zhàn)略，及其可持續(xù)業(yè)績改善與長期價值增長。
五、平安對滙豐的經(jīng)營策略、發(fā)展戰(zhàn)略有何具體建議？
答：近年來，平安為了幫助滙豐改善經(jīng)營業(yè)績、提升長期發(fā)展價值，與滙豐管理層圍繞其經(jīng)營策略、發(fā)展戰(zhàn)略，進行了多次深入、坦誠的交流。我們主要提出了三方面建議：
一是有效配置全球資源。2022年上半年，滙豐亞洲業(yè)務稅前利潤佔比達68.7%，歐洲、北美業(yè)務稅前利潤佔比均不足10%、拉美業(yè)務稅前利潤佔比不足5%。亞洲業(yè)務是滙豐的利潤支柱，然而滙豐過去的全球資源配置策略一直以亞洲業(yè)務利潤補貼歐美，滙豐亞洲難以獲得充足的發(fā)展資源。我們建議，滙豐重新檢視其全球資源配置策略，將更多資源集中投入亞洲，獲取更高盈利回報，同時退出亞洲以外且規(guī)模較小的邊緣市場。
二是降本增效、增收節(jié)支。滙豐管理層聲稱，滙豐的降本增效舉措已取得成效，然而滙豐控股的成本收入比仍高達64.2%，顯著高於可比同業(yè)對標行平均值13個百分點。同時，滙豐亞洲的成本收入比高達58.7%，與可比亞洲同業(yè)40%的平均值相比，高出18個百分點。我們建議，滙豐應該更積極、更徹底地削減成本，縮小與可比同業(yè)對標行在「成本收入比」上的巨大差距，比如，應削減人力、IT等營運成本，降低其「全球總部費用佔收入的比例」。尤其在當前全球金融業(yè)增速放緩的背景下，這是滙豐改善經(jīng)營業(yè)績、實現(xiàn)降本增效最重要、最必要、最緊迫的手段。
三是重點落實亞洲業(yè)務發(fā)展。滙豐管理層於2020年2月提出「重返亞洲」戰(zhàn)略升級，但過去兩到三年來，市場並未看到其實質(zhì)性的行動或成效。2021年4月，滙豐公開宣佈將有4位高管搬遷往香港，然而，儘管公告已發(fā)佈18個月，滙豐仍未完成這一舉措。據(jù)我們瞭解，在管理滙豐全球業(yè)務的4位CEO中，有3位在亞洲工作經(jīng)驗不足一年。我們建議，滙豐要綜合考慮增長、收益、風險、競爭力等因素，儘快採取行之有效的實質(zhì)性措施，落實「重返亞洲」戰(zhàn)略升級，鞏固其在亞洲地區(qū)的市場地位，把握亞洲市場快速發(fā)展的增長紅利，同時要在環(huán)球金融模式與跨國系統(tǒng)性風險、地緣政治風險之間取得平衡。
六、平安認為，滙豐應該在環(huán)球金融模式與跨國系統(tǒng)性風險、地緣政治風險之間取得平衡？
答：多年來，滙豐一直以「環(huán)球金融、全球銀行」模式著稱。作為關注長期價值的主要股東之一，我們認同環(huán)球金融模式在打造統(tǒng)一品牌、為少量核心客戶提供全球服務方面有一定作用，但其實際價值與業(yè)績貢獻到底有多大，是無法通過量化手段加以驗證的，一直以來，各方對此是有很大爭議的。
所謂「三十年河東，三十年河西」，國際宏觀經(jīng)濟格局已發(fā)生巨變，環(huán)球金融模式在上世紀一度主導並塑造全球金融業(yè)，如今這一優(yōu)勢已不復存在，其弊端、成本與風險日益突顯。尤其是1997年、2008年兩次全球金融危機後，金融市場風險、地緣政治風險等跨國傳遞的負面影響持續(xù)加大。一方面，各國政府及監(jiān)管對於承擔跨國銀行所有非本土市場的風險壓力，通常是十分擔憂甚至是反感的；另一方面，跨國銀行在全球經(jīng)營，必須承擔沉重的重疊監(jiān)管成本、重疊風險成本、重疊資本需求，近年來，不斷有歐美跨國銀行宣佈從部分區(qū)域退出，進一步收縮環(huán)球金融佈局。
我們建議滙豐從長計議、未雨綢繆，充分思考「新的環(huán)球模式」，全方位仔細評估環(huán)球金融模式的整體價值與業(yè)績貢獻，在環(huán)球金融模式與跨國系統(tǒng)性風險、地緣政治風險之間取得平衡，實現(xiàn)長期可持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營。僅靠退出少數(shù)規(guī)模不大的市場或業(yè)務，是無法從根本上解決這些問題的。
七、平安對市場上關於滙豐分拆的討論有何看法？
答：近年來，不少滙豐股東主動與平安就此私下交流，資本市場和媒體上也出現(xiàn)了不少討論，支持和反對的聲音並存。我們關注到，這些討論背後的出發(fā)點與關注點，都在於如何提升滙豐的長期價值，各方的立場和目標實際上是一致的。
作為滙豐的主要股東之一，平安最關心的，始終是如何改善滙豐經(jīng)營業(yè)績、創(chuàng)造並提升長期價值。我們一直秉持坦誠、開放的態(tài)度，積極聆聽市場各方的聲音；凡是有利於滙豐改善經(jīng)營業(yè)績、提升公司價值，凡是對滙豐發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營策略有幫助的建議，包括分拆，我們都願意研究，都會予以支持。同時，也建議滙豐以開放的心態(tài)，認真、審慎研究各方意見和建議，將由建設性的意見列入重要的議事日程，而不是簡單地選擇迴避和拒絕。
有關平安資産管理有限責任公司
平安資産管理有限責任公司是中國頂尖的資產(chǎn)管理機構，在全亞洲也一直名列前茅，近年投資收益一直保持行業(yè)領先水平，受託資產(chǎn)管理規(guī)模達人民幣4.24萬億元（約5822億美元），其中80%是平安集團委託管理的資產(chǎn)，20%為平安集團以外的第三方委託管理資產(chǎn)。
【1】數(shù)據(jù)來源：滙豐：2021年滙豐中國全年業(yè)績報告；中國系統(tǒng)相關數(shù)據(jù)：銀保監(jiān)會官網(wǎng)公布的商業(yè)銀行數(shù)據(jù)。貸款總量按5個類別拆解
